康芝药业 专注于儿童用药三季度业绩改善

　 1、最坏的时候已过.公司专注于儿童领域用药的生产销售,主导产品包括瑞芝清、度来林等。在尼美舒利事件之前,瑞芝清一直是公司的核心产品。2011年初,因不良反应问题,尼美舒利禁止用于12岁以下儿童,公司主导产品瑞芝清(尼美舒利颗粒)销量大幅下滑,致使全年业绩锐减。

　　2012年1-9月,公司实现主营业务收入2.77亿元,同比增长35.6%,实现归属于母公司的净利润1721万元,同比增长20%。其中第三季度营业收入8919万元,同比增长27.5%;净利润1171.5万元,同比增长250%。在经历“尼美舒利”事件的打击后,公司经营情况在逐渐好转,最坏的时候已经过去。

　　2、自营产品比例提高沈阳公司扭亏.三季度业绩大幅好于预期,单季度毛利率大幅提高,主要原因为毛利率相对较高的自营产品销售占比提高。沈阳康芝实现扭亏,前三季度净利润为0.33万元,而去年全年则亏损600多万元;河北康芝因等待GMP认证,目前仍处于亏损状态,但因债务重组等因素影响产生约450万元的非经营性收益。

　　通过分析母公司财务数据:Q3季度收入同比大幅提高,环比持平;净利润同比小幅提高,环比稍有下降。管理费用居高不下,几乎吞噬了全部的利润,营业利润大部分来自于超募资金的利息收入。因此我们判断:公司经营并未出现明显好转,但最困难的时期已经过去;业绩恢复到历史最好水平仍然需要较长时间,但新产品的潜力及沈阳康芝、河北康芝、营销公司几个子公司的前景仍然值得期待。

　　3、盈利预测.我们预计公司2012/2013/2014年净利润分别为2700万、5900万、8400万,EPS分别为0.13/0.30/0.42元,目前股价对应12/13/14年PE分别为95/41/29,我们基于对公司处于业绩底部的判断,建议中长线关注,给予公司“增持”评级。

　　4、风险提示1)市场开拓进度低于预期,2)销售、管理费用大幅攀升.