潮宏基珠宝时尚产业布局链初现规模 维持“增持”评级

潮宏基2016年珠宝业务营业收入24 亿元，同比增长1%，分产品来看，珠宝收入主要受到传统黄金类珠宝营收大幅下降的影响，全年传统黄金营业收入7 亿元，同比下降18%，时尚珠宝营业收入17 亿元，同比增长12%。皮具业务收入3 亿元，同比增长6%。   2016 年**行业整体景气度较为低迷，传统黄金珠宝消费受到较大影响。而时尚K金珠宝仍然在行业低迷时期获得12%的增长，表明潮宏基在品牌定位、产品设计、渠道优化等方面的市场地位与潜力，公司定位中高端时尚消费品的品牌运营商，着力发展K 金和女包两大业务，整体经营较为稳健。一季度居民消费有所回暖，高β的**消费在居民收入及消费的上升期弹性更强，1-3 月我国金银珠宝零售额同比增长7.9%，较2016 年同比增速（0%）明显回升。公司一季度收入增速回升，同比增长11%。   分渠道来看，珠宝直营渠道收入20 亿，同比下降1%，品牌代理3.6 亿元，同比增长11%。行业景气度较低时对直营渠道的冲击较大，但公司直营业务并未出现明显下降，反而渠道逆势扩张，2016 年底珠宝门店达到755，同比增长7%，体现公司品牌口碑优势。   时尚产业链布局初具规模   潮宏基定位多品牌轻奢集团，积极推动珠宝、女包业务的内生增长，时尚产业链布局初具规模，发挥品牌间的会员共享+O2O 渠道协同作用，有望打造中产女性消费的新入口。预计公司17-18 年EPS 分别为0.33、0.39，维持“增持”评级。   风险提示：1、珠宝、女包消费持续低迷，2 多品牌运营效果不达预期