通灵珠宝：全国化扩张步伐加快

广发证券6月6日发布通灵珠宝研究报告，报告摘要如下：   国内首个定位中高端的钻石品牌，立足江苏，加快全国扩张步伐。   公司成立于1999年，从事钻石、翡翠饰品的设计、研发和销售，拥有自主品牌“通灵”和“传世翡翠”，定位中高端。公司经营模式为“自营+加盟“(自营收入占比74.31%)，年报显示，截至2016年底，合计拥有578家门店(直营店92家、专厅200家、加盟店286家)，覆盖北京、上海、江苏、浙江等22个省市自治区。13-16年公司实现收入分别为11.62、14.32、14.91和16.51亿(+10.73%)，复合增速为12.42%；实现归母净利分别为1.17、1.72、1.81和2.21亿(+22.10%)，复合增速为23.61%，业绩持续增长。   黄金珠宝：行业迎来新一轮复苏周期，钻石需求平稳增长。   随着经济和金价的逐渐企稳，珠宝行业从16年9月开始明显复苏，2017年Q1全国限额以上单位金银珠宝零售额805亿元，同比增长7.9%，较去年同期和4Q16分别提升11.8和7.9PP。分品类看，目前国内钻石首饰终端市场规模约为1000-1500亿，09-16年复合增速约为8.76%，高于行业整体增速，并且仍具备较大的增长空间，仅婚庆需求将维持钻石行业每年5%-10%的稳定增长。另外，随着钻石需求从婚庆转向情感、日常佩戴，重复购买率将提高，有望推动行业加速增长。   产品设计、品牌营销、供应链优势构筑核心竞争力，逐步迈向高端品牌序列。   通灵珠宝定位差异化竞争的中高端市场，产品设计、技术、品牌营销和供应链领先国内。未来两年公司将全面提升品牌竞争力，加速抢占市场份额，举措包括： (1)加快门店扩张和渠道布局。根据公司近期的调研反馈，预计17年新开门店115家(直营20家，加盟店95家)，逐步提升加盟占比。未来2-3年新开店增速约为20%； (2)与比利时王室紧密合作，收购比利时百年王室品牌Leysen，通过引入其设计、技术、理念文化，并将门店翻牌为Leysen通灵等方式来拔高品牌档次； (3)利用娱乐圈资源，植入植入娱乐、影视营销，将品牌文化根植消费者内心； (4)发挥重要股东卢森堡、香港欧陆之星的供应链优势，提升产品结构和盈利能力。   预计17-19年公司实现归母净利分别为2.89、3.77和4.94亿，对应PE分别为26.1、20和15.3倍，公司产品设计、技术、品牌营销能力和供应链优势领先国内，全国化扩张前景广阔，有望成为国内高端珠宝品牌龙头，给予买入评级。   风险提示：珠宝终端消费复苏不及预期，门店扩张低于预期，钻石购买力下降、价格波动。