罗莱家纺收入增速下降,净利首度下滑

考虑到今年家纺需求端放缓的大背景,我们预计公司2012年全年平均店效同比下滑不可逆转。公司将继续通过外延扩张的方式保证公司的营业收入不出现同比下滑的情况,预计全年将净增加门店600至900家。但随之而来的开店成本将使公司的费用率持续高企,并影响到公司的ROS。从中长期来看,在行业回暖之后,我们看好公司作为国内家纺行业龙头企业在规模、品牌建设、渠道方面的先发优势。公司在加强对渠道、品牌的精细化管理的前提下,将在中长期内维持持续增长的态势。我们预计公司2012年至2014年EPS分别为2.43元、2.89元、3.55元,对应当前的市盈率分别为30.8X,25.8X,21X。我们给予公司“增持”的评级。