酒说深度|2400亿！19家上市酒企交出的这份答卷，你打多少分？

截至4月29日，19家上市酒企的2019年年报已全公布。这份答卷，谁给了你惊喜，谁又让你意外？

六张图表读懂中国 酒业2019

根据19家上市酒企的年报，本文主要选择了三个维度的数据，即营业收入、净利润和经营现金流。这三个维度不仅能直观反映企业的业绩，也能看出酒企整体背后发展的动力，是酒业发展态势的重要对照。

一、营收和增幅

2019年，19家白酒上市企业的营收总数为2383.29亿元，相比2018年的2058亿元，整体增长幅度为15.81%，增长速度比2018年时放缓（2018年整体营收同比增长27.93%）。其中，贵州茅台和五粮液两大巨头的营收在19家整体营收中的占比为43.13%。如果将19家白酒上市公司的营收总额平均下来，每天可以实现6.52亿元的营收，而2018年平均每天的营收为5.65亿元。从数据显示来看，2019年品牌集中度进一步提升，品牌分化现象更加明显。

二、净利润和增幅

 

相比2018年，2019年18家上市酒企（不包括牛栏山）的净利润总额为814.33亿元（2018年为691.1亿元），增幅为17.83%，与茅台的净利润增幅差不多。

与营收排名基本一致，大部分营收越高的企业，净利润也越高。从各企业的年报内容来看，除去人工、原料等成本的增加，净利润的增长与公司的产品结构有很大关系。利润高的企业高档酒的营收占比也相对较高，尤其是高档酒品牌相对成熟的企业，比如茅台、五粮液的净利润都有不错表现。2019年泸州老窖46.42亿元的净利润也超过了其高峰2012年净利润的43.9亿元，这一方面得益于其公司得当的调整，另一方面则与国窖1573单品破百亿有着密切关系。

三、经营现金流和增幅

经营活动产生的现金流量净额简称经营现金流，是指现金流入量和流出量的差额。现金流是企业赖以生存的基础，也是企业持续发展的力量源泉。对比2018年和2019年的数据，上市酒企中的现金流排名没有太大变化，主要有两个细微变化。

一个是古井贡酒和洋河，其现金流分别下滑了24.94%和86.64%。这部分现金流去了哪里？从古井贡酒年报可以看到，2019年古井贡酒的销售费用增加了18.73%，研发费用增加了76.80%。据了解，古井贡酒多年坚持新产品研究与开发、产品质量的提升、酿酒智能化技术研究及酿酒新工艺研究。从2015年至2019年间累计研发投入金额超过10亿元。

长期来看，这对古井贡酒的发展利好，也是古井贡酒持续增长的动力之一。从2018年86.86亿元到2019年的百亿，古井贡酒的增长是稳健的。洋河的现金流减少主要也是因为研发费用的增加，根据年报显示，洋河的研发费用增加了480.32%，报告显示是因为新增了经宿迁市科技局备案的7项原酒生产研发项目，致使研发费用发生额大幅度增长。

二是汾酒现金流的大幅增加。2018，汾酒的现金流增幅为负，主要是销售费用的增加，而2019年汾酒的现金流增加221.92%。根据其年报显示，主要是营收以及投资收入的增加。收回投资收到的现金增加、取得投资收益现金的增加，可见，汾酒在2019年收益颇丰。

透视：数据背后的集中与分化

从上市酒企的数据来看，我们看到集中和分化还在持续，甚至有进一步加剧的态势。头部阵营、区域酒企等也在发生着不同变化。

第一，集中与分化，马太效应持续加剧。

相比2017年和2018年的数据，我们可以看到2019年各大上市公司的发展更加稳定，酒业集中度不断加强的同时，分化趋势也逐渐显现。以茅台和五粮液为代表的头部企业一直保持着平稳的增速，比如五粮液近三年来营收增幅一直保持在20%以上，贵州茅台的增速虽然在放缓，但却侧面体现出了茅台的增长更加理性，更符合长期可持续增长的势头。

茅台、五粮液以下，百亿企业也在逐渐增加，2017年，泸州老窖重回百亿阵营，2018年汾酒重回百亿阵营，牛栏山2019年，古井贡酒、牛栏山进入百亿阵营。随着业绩的不断提升，他们的占据整个酒业营收的比例越来越大。百亿以上其中，差距也在逐渐缩小，尤其是五粮液后面的洋河、泸州老窖、古井和牛栏山，集中化趋势渐显。

而牛栏山之后，营收在50~100亿元的企业出现了断档，40~50亿元有今世缘、口子窖和老白干，50亿元成为了一个重要的跨越节点。由此也可以看出来，行业的集中和分化在逐渐加强，马太效应持续加剧中。

第二，百亿俱乐部扩容，头部格局形成。

未来中国白酒的竞争是头部酒企的竞争，百亿阵营中的成员将引领白酒族群冲锋陷阵。

2018年，白酒上市企业的百亿俱乐部只有包括贵州茅台、五粮液、洋河和泸州老窖在内的四家成员，随着产业的集中度加强，中国白酒企业竞争结构再次发生变化，2019年白酒上市公司百亿俱乐部迎来三家新成员——汾酒、牛栏山和古井贡。

根据公告显示，2019年汾酒实现营业收入118.80亿元，同比增长 25.79%。2019年是汾酒三年改革任务的圆满收官之年，汾酒通过多项举措成功实现百亿，除了2019年年报，汾酒同时公布了2020年一季报，一季度完成了41.4亿元，同比增长1.71%；一季度完成归属于上市公司股东的净利润为12.25亿元，同比增长39.36%，这是一份不错的成绩，要知道，在疫情影响下不少酒企的业绩出现了不同程度的下滑。

2019年牛栏山营收102.89亿，同比去年增长10.91%；产量68.80万千升，销量71.76万千升，产销量位居行业前列。值得注意的是，牛栏山是一家通过“民酒”而跻身百亿阵营的上市酒企，数据显示，牛栏山营收超过70%来自于陈酿。不过，我们注意到牛栏山近几年来开始注重对产品结构的调整，实现从大单品一枝独秀到明星产品多头并进转变，如珍品陈酿增速明显，高端产品魁盛號也在上升期。

作为业内少有的双名酒品牌拥有者，古井贡酒的百亿实现并不让人意外，从2018年的86.86亿元，到2019年的104.17亿元，古井贡酒同比增长了19.93%。古井贡酒将增长归纳为市场建设、企业转型、质量管控、产销协同、完善环保基础设施、坚持党建领导六点原因，但在酒说看来，古16、古20的快速增长使古井贡酒在中高端占据了重要地位。

再来看百亿俱乐部的共性问题。一是七家上市百亿酒企中，无不占据了一个品类的至高点。北京正一堂战略咨询机构董事长杨光说到，茅台是酱香酒代表、五粮液、泸州老窖是浓香代表、汾酒是清香代表，牛栏山是二锅头品类代表，洋河开创了绵柔品类，古井贡酒的年份原浆，无不都代表了它们的头部地位。二是它们都有超级大单品。

第三，省外扩张提速，跑马圈地全国化。

业绩代表着一个企业在市场上的布局战略，杨光说到：“30亿的酒企在省内为王，50亿的酒企可以分享全国板块化红利，100亿的酒企方具备全国话语权。”从2019年年报数据来看，19家白酒上市公司中，百亿级酒企有7家，30~50亿级别有5家酒企。在2018年公布的数据中，牛栏山、古井贡和汾酒都还未实现百亿，30~50亿级别有迎驾贡、老白干、今世缘和口子窖4家酒企。从2018年到2019年的增长来看，30亿级以上的酒企基本都在加速全国化布局。

以汾酒为例，其年报显示，汾酒山西省内市场实现销售收入57.85亿元，省外市场销售收入59.6亿元，占比50.75%，省外销售收入超过省内，其全国市场可控终端网点数量突破70万家，同比增加30余万家。

再看口子窖。口子窖年报中显示，2019年省外市场实现营收7.82亿元，虽然在公司整体销售中占比不算大，但是同比增加了18.13%，这代表口子窖也在加速省外市场的建设。在省外市场中，口子窖以核心经济带为重心，以省会城市为重要进行了合理化布局，使市场规模得到了稳定提升。

还有舍得酒业，其营收和利润实现了双增长，其在市场布局中秉性的策略是“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”，加快了品牌的全国化布局。

第四，高端酒占比越来越高，大单品战略得到广泛认可。

从各企业的年报数据来看，高端酒成了大部分上市酒企的增长引擎。茅台、五粮液自不用说，从其他上市公司的年报数据来看，大部分酒企的营收和利润支撑只要来源于高档酒。

在泸州老窖2019年的年报数据中，高档酒营收85.96亿元，占总营业收入的54.35%