救王文学的只有王文学

纷繁复杂的商业时间尖峰时刻，总有一些重要却不显眼的蛛丝马迹，被有意无意地忽略，这可能就是“灯下黑”。

有“环京之王”称谓的华夏幸福，债务危机化解工作紧张进行当中的时候，一家算不得知名的上市公司，开始低调筹划一场涉及到公司大股东地位变化股权转让。这家公司名叫维信诺科技有限公司（下称维信诺）【SZ.002387】。

维信诺原有的控股股东是西藏知合资本管理有限公司（下称西藏知合），在这笔交易中，西藏知合将维信诺11.7%的股权转让给了合肥国资控制的一家公司——建曙投资，这笔涉及1.6亿股股份的交易，账面作价17.6亿元人民币。交易完成后，西藏知合将失去维信诺控股股东的位置。

可能没有太多人意识到，这家上市公司股权转让交易，与华夏幸福及其老板王文学目前所处现状的关系。但实际上，西藏知合穿透之后，便是王文学的持股平台，也就是说，维信诺的股权转让，是王文学在换取现金。

现金，是王文学和华夏幸福现在最需要的，这既关乎到华夏幸福的债务化解，也关系到这家公司目前的正常运营，除此之外，这或许也关系到王文学在华夏幸福的“大股东”地位。

在上一篇关于华夏幸福债务化解的文章中，攸克君已经说到，王文学在华夏幸福的持股平台华夏控股，在经历过债权方的换股操作之后，持有华夏幸福上市公司股权的比例已经大幅下降，下降到距离二股东平安所持有的股权比例，只差约3%左右，如果再继续减少，王文学就可能失去华夏幸福的大股东位置，与之对应的，则是平安的“被动上位”。

引发这一切的，是王文学的华夏控股将大量股权用于质押融资，其中不少的融资手段，都是“可交换债券”。这种可交换债券，就是债券持有人到期之后，既可以选择到兑付本金利息，也可以选择将债券转化为等值的发行方公司的股权，发行方公司不能拒绝。

如果华夏幸福还不了钱，债券的持有人自然就会选择，将债券兑换为等值的华夏幸福股权，这带来了王文学持有华夏幸福股权的“被动减值”。

但是，这个过程远还没有结束，因为华夏幸福还有不少存量的可交换债券还没到期，但到期的日子正逐渐逼近，届时，就很有可能重演与上一次“被动减值”相同的局面。那么，问题来了，华夏幸福还有多少这样到期的可交换债券呢？

攸克君仔细查了一下财务报表，最后的数据是7858.78万股。目前，华夏幸福的总股本是391372.03万股，这个最高的可交换债券的“封顶量”，占公司股权2.01%。这些都是用华夏控股的股权进行质押的。

同时，华夏控股持有的上市公司股权，涉及质押式回购交易和融资融券业务的，金融机构可能进行强制处置的程序，也就是通俗所说的“平仓”，时间区间集中于2021年3月12日~9月11日，这种情况涉及的股权，是78274406股，占上市公司股权比例的2%。

如果届时这些债券的持有人，也陆续选择“换股”，那么王文学在华夏幸福的股权，将进一步遭遇“被动减值”，它触发的情况，就是一种关键的“变化”。如果金融机构选择平仓，也会触发这种“关键的变化”。

上一轮“被动减值”之后，王文学在华夏幸福持有28.57%，二股东平安持股25.19%。如果出现下一轮的“被动减值”，那么，王文学在华夏幸福的大股东地位，将会不保。这还会带来连带的影响，那就是，平安会被动上位第一大股东。

本就复杂的化债局面，大股东地位的变化，显然会带来更复杂的局面，这恐怕是监管部门、华夏幸福、债权方都不愿意看到的局面。

攸克君有几位好友与平安很是交好，他们都认为，至少在现在这个时机和条件下，平安并不愿意真正成为华夏幸福的大股东，这对平安并不划算。况且，平安早前拿下了北大方正集团的破产重组的资产包，其中也有不少的房地产业务和资产等待整合，事情都要等人干，吴向东是现在平安内部体系内，最熟悉、最专业，也最有号召力的人选。

王文学作为创始人，在这种时刻，是处理华夏幸福麻烦最合适的人选。

攸克君还有一个本不愿触碰的数据，就是华夏幸福的债务方名单。

在2020年的华夏幸福中报中，有相关的数据，只不过被处理得不太起眼。当年，华夏幸福应收账款的前五名，分别是固安县新兴产业示范区财政局、河北沙城经济开发区管理委员会、南京丽水经济开发区管理委员会、长三角嘉善科技商务服务管理委员会、大厂回族自治县财政局。

这种应收账款的结构，在上市公司里是十分独特的，这也是华夏幸福特殊的模式造就的。如果想追回这些钱，没有比王文学更合适的人选。从这个意义上而言，化解华夏幸福的债务危机，王文学的地位是特殊而重要的。

所谓的王文学“救自己”，要有现金，去解除那些以各种方式质押在金融机构里的华夏幸福股权，但这不是那么容易的事情。比如，维信诺的“卖股”，就不那么简单，因为西藏知合持有的维信诺的股权，也被质押了，王文学只能在先拿到5亿元的一期账款后，首先向解押维信诺的股权，才能进行继续交易，然后，才能拿到1.6亿股股权交易得到的现金。

所以，债务处置，不能只算账面上的账。

最近这些时日，王文学终于解押了一部分之前被华夏控股质押的华夏幸福上市公司股权，一共30071000股，占华夏幸福总股本的0.77%。这应该是王文学“救自己”维持大股东位置的行动之一，这是一个开始，但警报还远远没有解除。因为到这一天，华夏控股还有562404816股处于质押状态，这比王文学所持有华夏幸福上市公司股权的一半还多。

王文学，还需要现金，很多很多的现金。

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