三棵树股价创历史新高，市值首破700亿并向千亿迈进

6月25日，三棵树（603737）盘中高价187.8元，股价连续两日创历史新高。截至收盘，三棵树报186.38元/股，上涨3.19%，全日成交金额达到3.69亿元，换手率0.55%，市盈率110.28倍。根据新收盘价进行计算，三棵树总市值首次突破700亿元，达到了701.60亿元。据悉，三棵树市值此次破百亿用时为57天。

资料显示，三棵树始建于2003年，于2016年在上交所A股主板上市，主要从事涂料、保温、防水等的研发、生产、销售和服务，产品涵盖了建筑涂料、木器涂料、工业涂料、防水材料、保温装饰一体板、辅材辅料以及家居涂装板等。截止目前，集团在全国布局13大生产基地（含在建），员工人数约10000人。目前，公司是全球涂料21强、全球涂料上市公司市值10强企业，也是中国大的民族涂料企业。

近年来，三棵树实现了快速发展。数据显示，三棵树营收从2011年的7.262亿元增长至2020年的82亿元，近五年来年复合增长率约41%；净利润从2011年的0.552亿元增长至2020年的5.02亿元，近五年来年复合增长率约为38%。公司近年来呈现出快速发展趋势，销售规模增长迅速，即使在新冠肺炎疫情的影响下，公司销售业绩在2020年依然实现了逆势大幅增长。

随着业绩规模的快速增长以及经营质量的持续改善，三棵树的股价也在持续上涨。涂界记者注意到，三棵树首次突破百亿市值用时仅为16个交易日，如果抛开新股交易期不算，市值首破百亿用时3年2个月6天，仍创下了行业记录；随后第二次破百亿用时8个月12天，第三次用时2个月28天，第四次用时仅为14天，再次刷新了涂料行业历史记录；第五次市值破百亿用时210天；第六次市值破百亿用时58天；第七次市值破百亿用时57天。

中金公司6月25日发布研报，维持三棵树跑赢行业评级，目标价位200元。截至报告日，公司新收盘价为180.62元，较目标价有10.73%的上行空间。中金公司预测，三棵树2021年归母净利润8.4亿元，同比增长67.41%。中泰证券6月24日发布研报，维持“增持”评级，并预计21-22年公司归母净利7.5亿元和12.6亿元，PE为90和54倍。

长城证券6月24日发布研报，首次给予增持评级。暂不考虑此次增发的影响，预计公司2021~2023年归母净利润分别达到8.1、11.7、16.4亿元，同比增长62%、44%、40%，对应估值81、56、40倍。理由是：公司是涂料行业领先企业，6大核心竞争力助力持续高增。防水、保温材料空间巨大，公司通过并购快速切入市场。公司增发募资37亿元，用于产能建设及补充流动资金，发行完成后，公司资产负债表有望优化。

涂界记者注意到，为了实现千亿级战略目标、提高市场占有率，三棵树近年来不断加快了产能扩张，目前正在建设福建秀屿、湖北应城、河南濮阳四个涂料生产基地以及湖北应城防水生产基地；此外，还正在扩建安徽生产基地、四川成都生产基地产能以及对福建总部工厂进行技改。待上述七大项目建成达产后，三棵树集团将新增涂料277.1万吨/年、防水卷材9000万平方米/年、保温装饰一体板600万平方米/年等。

涂界观察员李明月分析认为，三棵树目前产能建设，主要是围绕其战略既定目标稳步推进。根据既定战略目标，三棵树力争3-5年成为全球十大涂料品牌，5-10年成为全球涂料领导品牌。三棵树此前也预测未来2021-2023年度营业收入的增长率按51.26%计算，公司预测2021年-2023年营业收入分别为124.04亿元、187.62亿元、283.80亿元。

三棵树该如何去消化现有规划产能以及实现既定销售目标？李明月对此分析表示，全国城镇老旧小区改造加速推进，带动存量市场翻新需求，看好老旧小区改造带来的增量机会，防水、涂料、保温材料等细分领域有望明显受益；同时，地产集中度提升、精装占比增加，带动市场向B端涂料龙头企业倾斜。地产资本赋能产业链优质企业，看好三棵树等涂料龙头长期成长空间。

李明月还认为，三棵树作为建筑涂料和防水材料这两条优质赛道上的领军企业，可以把握住涂料和防水行业弱周期性的特征，抓住城市更新、老旧小区改造以及“两重一新”建设释放的涂料及防水需求，继续在建筑涂料和防水行业领跑。同时，三棵树C端逐步向一二线城市拓展，并加快工业涂料、家居新材料等业务发展，未来公司产能扩张也确保收入稳步增长。

李明月表示，三棵树正在加速向综合性建材系统服务商转型，工程墙面涂料、家装墙面涂料、防水材料、保温装饰一体板、工业涂料、家居新材料、装饰施工、辅材辅料等多品类、多元化业务的加持，在未来几年多项业务将成为公司重要的业绩增长点，因此短期内有望继续提升其业绩。长期来看，我国涂料、地坪、保温及防水市场发展潜力和空间巨大，特别是庞大的存量市场将持续释放巨大的重涂、保温、防水市场需求，而作为头部企业的三棵树将受益；规模达几千亿级的工业涂料市场，三棵树仍有巨大的发展空间。

与此同时，随着37亿元规模的定增以及多期员工持股计划的相继落地，公司未来执行力有望更上一层楼。涂料、防水、保温等业务随着行业集中度提升保持中高速增长，公司强大的盈利能力有望持续。同时，再凭借优异的产品力、渠道力、品牌力、服务力，三棵树有望在外因和内因的双轮驱动下继续获得快速成长。因此，考虑经营质量的提升以及业绩的快速增长，三棵树市值年内有望突破1000亿元。