320亿！联塑又交出了漂亮战绩，为何市值带不动？

当我们把大量目光都投入定制家居、成品家具、软装、家装主材等板块时，就容易忽略了大家居行业的真正高手。

以管道建材起家的中国联塑，近又交出了相当漂亮的成绩单，2021年营收320.58亿元，同比增加14.2%。

即使股东应占溢利30.44亿元，同比下降18.8%，我们依然认为，连续多年保持营收的稳健增长，并且有效拓宽新赛道，联塑称得上一家很有潜力问鼎世界核心舞台的狠角色。

怎么个狠法？我们来看看它的一些经营数据：

1、经销商方面，从2020年的2397名增加到2021年的2603名，相当于净增206名。

2603名经销商，放到大家居行业里做横向比较，能够超过绝大多数企业。而正是强大的经销商体系，才能支撑企业向前奔跑。

2、塑料管道系统占营收85.6%，高达274.57亿元，同比增长约12%，意味着在高基数的情况下，实现了相当不错的增长。

3、建材家居业务收入27.51亿元，同比增长37.8%，已占总收入的8.6%。

27亿多，相当于一家独立上市家居建材企业的体量，一定程度上说明联塑已打开了新市场的局面。

据大材研究的观察，中国联塑的建材家居产业已成气候，2020年这部分的收入高达19.97亿元， 同比增长31.5%，已经属于大家居产业第二梯队的高手。

4、供应链服务平台，定位一站式专业家居展厅及消费品商城，重点经营东南亚市场，2021年收入8.56亿元，同比增长24.2%。

5、产能继续扩张，2021年又新增了基地，其中的塑料管道系统，年度设计产能由2020年末的303万吨，扩至2021年末的320万吨，产能使用率维持在81.1%水平。

6、智能化改造，比如在广东启动数字化智能工厂，提升效率，抓住生产改进的趋势。

7、拓宽海外市场，组建了海外销售中心，在11个国家与地区建销售团队，同时在部分国家建生产基地，比如印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚等。

8、在塑料管道的王牌业务之外，加大力度推广不锈钢管道产品，在佛山增设生产线，实行量产。

9、华南市场贡献大，占整体营收的53.1%，同时正在发力其他区域市场，一旦继续突破，对整体业绩的扩大将有明显助力。

引起大材研究关注的是，中国联塑在建材家居板块的战果，给跨界企业提供了非常好的参考。一家做管道的公司，能够将家装主材、柜类产品做到27亿，值得探究的因素很多。

更重要的是，联塑正在发起新一轮创新，探索一套适用于家装家用领域全品类集成供应的一站式解决方案，并连续布局家装精品专卖店、配套“好管家”增值服务。

这种店里，将同时销售卫浴、净水机、家装管、家装不锈钢管系列、家装集成电气管线、电线、新风系统、开关电气、防水、密封胶、集成吊顶等家装产品。

而好管家的服务，则表现在家装工程完成后，提供上门或一对一的“双质保”无忧服务和“五免”专业服务。

2021年以来，在湖北武汉、广东顺德、湖南长沙，江西南昌、安徽合肥和山东济南等城市举办活动，加速全国落地。

一旦这种业务模式跑通，会对建材家居业务形成更强劲的助推。

不过，遗憾的是，港股并没有给中国联塑很好的回报，此轮财报公开后，股价居然出现了大幅下降。到2022年3月29日，总市值才276.74亿，基本无法反映出公司的真正价值。

来源：雪球

而在2022年初的时候，花旗曾给予买入评级，但将目标价从19港元调到18.8港元，当时的市值还有440多亿港元。2个多月时间，资本市场的变化堪称过山车。

放到国内市场做比较，200多亿营收的东方雨虹，深交所上市，以防水业务为主，市值长年保持在1000亿元左右，一度超过1200亿元。

还有100多亿营收的三棵树，以涂料为主业，市值一度突破400亿元，目前也能保持在近300亿元左右。

放到管道同行里，伟星新材2021年预计营收超63亿元，同比增长25.1%；归母净利12.34亿元，同比增长3.5%，但其总市值接近300亿，这也是深交所的建材主力军之一。

对比下来，基本可以感受到，国内市场对建材家居企业相对看好，背后的原因众多，跟投资人的关注焦点有关，也跟投资人能够清晰地感受家居品牌实力差异与发展空间大小等因素有关。

对联塑来讲，塑料管道业务的天花板确实存在，该赛道的增量扩容相对较难，但在不锈钢管道、建材家居业务、供应链业务等赛道上，施展空间充满想象力。