中秋旺季展望：终端消费超预期概率较大

　　进入三季度，中秋旺季渐行渐近。预计今年的中秋旺季白酒动销可能有亮眼表现，主要系：

　　1)受海外疫情影响，中秋国庆假期出国等旅行人数减少，而且今年中秋与国庆旺季重叠，假期时间延长，返乡探亲比例增加。

　　2)由于疫情影响，春节后外出务工受阻，前往一二线和沿海城市打工人数下降，滞留在下沉市场或者在周边三四线城市打工人员增加。这两个原因都可能导致今年中秋人情走动往来较往年更频繁。

　　3)上半年受疫情影响取消的宴席有望在三季度集中得到补偿。

　　4)今年中秋时间较晚，旺季备货时间延长，对三季度业绩有正面影响，类似于2017年。当然，这个判断的前提条件是秋冬疫情不会再出现反复，居民的消费心理能够正常恢复。

　　目前市场对白酒板块三季度有较高的预期，但是我们认为三季度报表端仍存在压力，一方面是三季度继续消化二季度的库存，另一方面三季度基数高，占全年的收入比重比二季度要高，较难平滑，调节的余地小。