19家总营收1254.28亿、茅五洋泸占72.27%……白酒上市公司半年考，折射怎样新变化？

2019年8月31日，19家白酒上市公司的半年报终于全了。从业绩数据上看，各企业都发生了不小的变化，折射出今年白酒行业的新趋势。 

茅台依然是赚钱的酒企，营收394.88亿、净利199.51亿；五粮液上半年动作频频，在高增长的确定性预期下，依然带给行业惊喜，酒业头部效应凸显。

营收方面，茅五洋泸“四强”名列前茅，四家合计906.51亿元，占到19家白酒上市公司1254.28亿总营收的72.27%。与此同时，行业竞争加剧、品牌集中度不断提升，呈现分化趋势。

1254.28亿总营收

茅五洋泸“四强”拿下906.51亿 

1、茅台、五粮液龙头效应强劲。相较于去年上半年333.97亿的营收规模，贵州茅台今年同期实现394.88亿营收，绝对值增长了60.91亿。同样作为酒业龙头的五粮液，今年上半年实现营收271.51亿、净利增幅31.3%，按照这一节奏来看，全年酒业破500亿的既定目标或将提前完成。

2、茅台、五粮液、洋河、泸州老窖，作为白酒上市公司的前四强，合计营收规模为906.51亿元，19家白酒上市公司总营收1254.28亿，占比为72.27%。

这一数据，无论是在绝对值（2018上半年前四家营收757.81亿、19家总营收1050.17亿），还是相对占比（2018上半年前四家营收占比72.16%），今年上半年都呈现出增长态势。

同时，前四家在大规模体量的基础上，合计营收的增长幅度为19.62%，与平均水平保持一致，而且还略高于19家整体的营收增幅（19.37%）。

3、牛栏山、山西汾酒、古井贡酒，三家业绩表现抢眼，冲劲十足。

2019年，三家营收顺利跨越百亿已属确定性的事件。实力做好后百亿的持续增长、优化产品结构，提高中高端产品占比，成为三家新的发展命题。

4、白酒行业马太效应明显，头部企业的优势持续放大，“强者恒强”。另一方面，半年营收规模在50亿级、40亿级出现了明显断档，这成为酒企分化的现实表现。

区域强势品牌、省酒龙头进一步承受着全国一线名酒下沉的压力。面对市场竞争，必须要时刻保持旺盛的战斗力和进取心。

营收变化

9家企业增幅超20%，整体平稳增长

1、19家白酒上市企业中，16家酒企都呈现增长态势，其中30%增速以上的有3家，20%增速以上的有9家。但2018上半年增速超30%以上的就有8家，增速平稳趋缓成为行业新的变化。

背后的原因既有宏观大环境、政策变动的影响，也有企业发展的节奏问题。不争的事实是，白酒行业产能过剩、消费需求的新变化，结构性增长成为未来发展的重要方向。

2、在庞大的体量基数下，茅台、五粮液、洋河、泸州老窖营收均保持增长态势。其中五粮液表现较为亮眼。

今年五粮液动作频频，业绩增速超预期。随着改革红利的不断释放，五粮液酒业板块突破500亿，将有力助推集团的千亿目标实现。

3、酒鬼酒和老白干分别以35.41%、34.33%的营收增幅名列前茅。两家去年同期的营收增速也在30%以上，这说明衡水老白干、酒鬼酒均呈现出稳定而良好的发展势头。

*ST皇台在此次营收增速尽管位列首位，但是业绩基数小（去年0.08亿的基础上，今年营收0.17亿），属于增长特例。报告显示，此次增长是皇台公司积极拓展销售渠道，整合销售资源的结果。

4、值得提醒的是，伊力特、金种子酒、青青裸酒三家营收出现下降。

有业内人士表示，业绩下降的原因在于，企业侧重中低端市场，战略跟进不及时、产品价格受阻，对主流消费人群把握出现偏差。但是基于长期以来的品牌影响力和消费者认知，积极进行优化调整、实现恢复性增长只是时间的问题，未来的机会依旧很大。

净利润

茅五龙头驱动、行业分层加剧

1、19家白酒上市公司总营收1254.28亿元，净利达到436.51亿元（不包含牛栏山），上市公司整体净利约占总营收的1/3左右。这表明白酒行业的整体盈利水平较高，行业的发展潜力大、发展动能强劲。

2、茅台盈利能力依旧首屈一指，以半年净利润199.51亿元稳居榜首。同时，盈利水平的分层趋势愈加明显。

今年上半年，净利位列前四的茅台（199.51亿）、五粮液（93.36亿）、洋河（55.82亿）、泸州老窖（27.50亿），可谓“一企一档”。山西汾酒、古井贡酒、今世缘、口子窖则构成10亿级利润阶层。

由于市场营销、品牌建设等方面费用投入大，汾酒与古井贡酒的利润率都略低于平均水平。未来，随着品牌势能的提升和收支结构的改善，白酒上市公司的利润贡献率将大幅提升。

3、19家上市公司中，只有金种子与皇台两家企业处于亏损状态，金种子是由正转负，皇台则是持续亏损，这为两家企业亮起“红灯”。 

净利增幅

行业加速集中，几家欢喜几家忧

净利润展现了企业的“赚钱”能力，净利增幅则代表了企业“赚钱”水平的成长性。在净利变化上，各上市酒企普遍保持了稳定、高速的增长态势。

上市酒企中，舍得以42.17%的增速夺魁，也成为一个超过40%的酒企（皇台净利为负，不在此列）；古井贡酒、泸州老窖、酒鬼酒、老白干、五粮液以超过30%的增幅位列2-6位。

其中泸州老窖、古井贡酒拥有接近40%的强力增长；水井坊、贵州茅台、山西汾酒、今世缘、口子窖增幅也分别超过了20%。

与此同时，“几家欢喜几家忧”。在上市白酒企业普遍利润增长的形势下，也出现了部分企业净利润下降的情况。这需要引起企业和行业的思考，集中化趋势之下，中小企业如何改善盈利水平。