双面美团：收入是饿了么2倍 亏损超800亿

美团点评的业务那么多，它到底对公司的财务业绩有什么影响？这一直是很多人的疑问。2018年11月22日，美团点评交出了2018年9月上市以来的首份未经审核的季度成绩单，或能部分解答这个问题。

　　  财报显示，截至2018年9月30日的第三季度，美团收入为191亿元，去年同期为97亿元，几乎翻番。其中，8成的收入是由“餐饮外卖与到店”、“酒店及旅游业务”两大业务贡献的；同时，其“新业务及其他”收入同比增长近5倍。

　　  不过，公司该季度期内未经调整的亏损高达亿元，经调整的净亏损为亿元，同比扩大%，公司依然深陷亏损泥沼。

　　  增长下的危机

　　  美团点评一直因为太过特殊而难以被定义。成立8年以来，在到店餐饮和外卖两个核心服务的基础上，它一路横向扩张、出击，不断将手伸向新的领域：酒店、旅游、民宿、电影、到店综合、生鲜等，目前它有近20项业务。

　  　“高频的、刚需的，只要跟交易有关美团都应该做。”美团点评投资人、今日资本创始人徐新2017年如此解释美团的前进思路。但这一多元扩张的策略究竟效果如何？

　  　从季报业绩来看：2018Q3，美团总收入为191亿元，同比增长%。截至2018年9月30日的十二个月里，其三大主营业务中，“餐饮外卖”和“到店及酒旅”两大业务依然贡献了绝大部分收入。与此同时，“新业务及其他”在其总收入中的占比翻了近三倍，至%。在该季度，美团的交易金额（GTV）为1457亿元，同比增长40%。

　  　从收入来源看，2018Q3佣金为美团带来约七成收入，约136亿。其在线营销服务收入约为27亿元，变动不大。其他服务和销售收入为亿元，从2017年的占比4%提高到2018Q3的15%。

　　  美团的三大收入构成中：

　  　餐饮外卖——2018Q3收入约为亿元，毛利率为%；2018Q2收入约为89亿元，毛利率为%；2017年同期收入则约为60亿元，毛利率为%；同时，该季度其餐饮外卖日均订单的交易笔数为1940万笔，较2017年同期增长了%；餐饮外卖的GTV为800亿元，同比增长54%。

　  　根据阿里方面披露的财报数据，饿了么该季度收入为亿元，美团的外卖收入是其约2倍，收入亮眼。同时，2018Q3，在餐饮外卖最重要的指标之一——变现率上，美团从2017年的%提高至14%。

　  　到店、酒店及旅游——2018Q3收入约为亿元，毛利率为%；2018Q2收入约为亿元，毛利率为%；2017年同期收入约为30亿元，毛利率为%。

　  　新业务及其他——2018Q3收入约为亿元，毛利率为%；2018Q2收入约为亿元，毛利率为%；2017年同期收入约为6亿元，毛利率为%；同时，其GTV由2017Q3的90亿元同比增长83%至2018Q3的164亿元——这主要得益于公司在餐厅管理系统（RMS）及供应链解决方案等业务上的增长。

　　  可见，在美团的主营业务“餐饮外卖”部分，收入、毛利率、日均订单的交易笔数等数据均保持大幅增长。Trustdata报告显示，美团外卖2018Q3的市场份额为60%，基本稳定。不过，对比近三年的情况可以发现，其核心外卖业务的GTV增长速度正在变缓。

　　  对应收入业绩，美团的销售成本如下：

　　  餐饮外卖——约93亿元，约占总销售成本的64%；2017年同期销售成本约为亿元，约占总销售成本的89%。

　  　到店、酒店及旅游——约亿元，约占总销售成本的3%；2017年同期销售成本约亿元，约占总销售成本的%。

　  　新业务及其他——约亿元，约占总销售成本%；2017年同期销售成本约为亿元，约占总销售成本%。

　  　在毛利率方面，在营收规模增长、运营效率提高的基础上，其外卖业务的毛利率增长了287%，由2017Q3的%增长至2018Q3的%。不过，值得注意的是，这一核心业务的毛利率依然远低于其“到店及酒旅”业务的毛利率。

      此外，由于进军网约车、2018年4月以27亿美元收购摩拜单车等，美团“新业务及其他”部分的毛利率大幅下跌，从2017Q3的%降到2018Q3的负%。在2018Q2其该业务板块的毛利率为负%。可见，不管是进军网约车还是收购摩拜，对其整体业务的拖累还是比较大的。

　  　不过，对于网约车和摩拜业务具体给公司带来的亏损影响数据，季报中没有提及。

　　  在财报发布后的业绩交流会上，美团点评CFO陈少晖表示，非外卖业务是更复杂的系统，美团目前还处于较早阶段，还在修正商业模型。对于摩拜，公司目前正在努力整合平台。而在打车业务方面，公司正在几个城市试点，目前不会扩大范围。

　　  亏损超800亿

　　  相比BAT等基本是在打造稳健且清晰的主营业务、获得稳定现金流的基础上，才敢将手伸向下个领域，“美团不同，它极有可能长期多业务、多支点并存，单个业务净利率低，所有拼起来才能赚钱。”2017年6月，《财经》杂志如此分析。

　　  根据2018年9月的媒体报道，美团对自己未来商业帝国的构想是：商户从开店选址到业务建立、材料采购、支付等，全部在美团生态系统下完成，不需要外力协助。报道称，美团的核心思路，是最终打造一套围绕生活服务的“组合拳”，将外卖等高频业务作为用户和流量的增长驱动力，将低频业务作为流量和用户转化、变现的出口。

　　  不过，在“这么多只脚走路”的情况下，美团正在承受着各项风险。这两年，美团经历了多个“不太成功”的业务尝试：比如，2018年11月，因为“商业模式无法跑通，很难实现盈利”，美团宣布关停运营近一年的分时租赁业务。此前的2017年，美团还关停了“松鼠便利店”和“共享充电宝”等项目的试点运营。

　　  同时，公司正在承受着扩张的巨额亏损：2018Q3，美团未经调整前的亏损高达832亿元，调整后的亏损依然有近25亿元。

　　  财报称，这一亏损主要是因为公司该季度在技术研发方面投入了20亿元，同时在新业务上的持续投入导致的。

　　  目前，美团涉及的业务类型非常多，随着品类快速扩张，企业的业务架构逐渐变得复杂，管理难度和系统性风险都在加大。随着其边界进一步延伸，其在多个领域和其他巨头的竞争将进一步加剧，比如外卖领域的饿了么，酒店和旅游业务领域的携程，以及阿里等。

　　  王兴2017年6月接受媒体采访时曾透露，美团阶段的战略重心是外卖和新零售。在外卖市场趋于稳定后，新零售会是美团的另一个重量级赛道。而新零售正是阿里、腾讯等多家巨头近两年的重点布局领域。

　 　 相比阿里，如今美团虽然在单线业务和流量上已经有一定品牌影响力，但多个业务之间的通道尚未完全打通。一旦阿里在新零售领域“发动战争”，或将给其业务扩张带来阻碍。

　  　在财报发布后的内部信中，美团点评宣布进行上市后的新一轮架构调整：公司将在战略上聚焦Food+Platform，以“吃”为核心，组建用户平台，以及到店、到家两大事业群，在新业务侧，快驴事业部和小象事业部将继续开展业务探索，同时成立LBS平台。

　  　财报称，为了构建产业壁垒，美团如今正在和多个垂直行业进行深度连接，加强对B端用户的影响力。比如，公司正在持续开拓餐饮供应链方面的商户需求，通过快驴进货、餐厅管理系统（RMS）及供应链解决方案等方式，助力中小微企业缩短供应商到餐饮客户之间的链条，提升经营效率。公司希望在商户端开展的系列新业务，可以成为未来收入增长的新引擎。

　　  在下个阶段，在外部“劲敌”环绕的大背景下，如何通过经营管理能力，让公司庞大体系下的不同板块可以兼容并蓄，协调发展，对美团来说颇具挑战。