2025.06.24 09:37
即将赴港上市的巴奴,有什么特别之处?
文章来源:河南省连锁经营协会
6月16日晚间,我会副会长单位巴奴国际控股有限公司向港交所提交上市申请书,联席保荐人为中金公司、招银国际。招股书披露,截至6月9日,公司旗下高端火锅品牌“巴奴毛肚火锅”
6月16日晚间,我会副会长单位巴奴国际控股有限公司向港交所提交上市申请书,联席保荐人为中金公司、招银国际。招股书披露,截至6月9日,公司旗下高端火锅品牌“巴奴毛肚火锅”在全国39个城市运营145家直营店,2024年实现营收23亿元、净利润1.23亿元,2025年第一季度翻台率增至3.7次/日,门店经营利润率突破23.7%。若此次成功上市,巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后,国内第三家主营火锅连锁业务的上市公司。
2024年以来,连锁餐饮行业迎来了一股强劲的上市热潮,众多知名连锁餐饮品牌纷纷加快了资本化的步伐。据不完全统计,自2024年以来,已有超过15家连锁餐饮企业递交上市申请。
靠着品质主义和差异化杀出重围的巴奴,是否能继续沸腾,在资本市场持续火辣?作为本土连锁火锅企业,巴奴有何特别之处?
一、走产品主义之路,招股书中多次提到品质火锅
在巴奴的招股书中,多次强调“品质火锅”的概念。何谓品质火锅?火锅可分为品质火锅市场、大众火锅市场及平价火锅市场。其中,品质火锅市场指人均消费额人民币120元以上的火锅市场,大众火锅的人均消费额为60元-120元,平价火锅市场的人均消费额为人民币60元以下。
招股书显示,2024年巴奴的客单价是142元,在25年一季度收窄,巴奴下降了2.8%,降到了138元。在财务层面,2024年全年巴奴的收入超23亿,同比增长率达到36%,调整后利润约2亿;2025年一季度收入超7亿,同比增长率达到33%,调整后净利润约0.8亿。
而在巴奴的创业历程中,也巧妙的用极致垂直体验换取高溢价,提到巴奴,毛肚是绕不开的关键词,此前,在巴奴门店招牌上曾写着这样的广告语“服务不是巴奴的特色,毛肚和菌汤才是”、“服务不过度,样样都讲究”等。
在经典毛肚的产品介绍中提到,巴奴的招牌,“木瓜蛋白酶嫩化技术”技术制作。一直以来,巴奴也将毛肚作为自己的特色之一。杜中兵曾对媒体表示,巴奴的最终利润不足10%。菌汤亦是巴奴的一大亮点。据了解,巴奴门店选取的云南楚雄、普洱等地高品质野生菌,每日在门店现场精心熬制,只为给消费者呈上真正原汁原味的好汤。
招股书中把巴奴的菜单理念总结为“从毛肚出发的产品主义之路”,通过毛肚和菌汤“一王一后”+“十二大护法”产品,构建了巴奴稳定的特色产品矩阵,拉动顾客的长期复购。凭借“产品主义”的坚守,巴奴在市场中收获了显著成效。根据弗若斯特沙利文的资料,公司是中国品质火锅市场中按收入计的最大火锅品牌,于2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。
招股书显示,2025年一季度,二线及以下城市门店经营利润率24.5% ,高于一线城市的20.7%。这也说明巴奴“品质火锅”不仅在一线市场站稳了脚跟,在二三线城市也潜力巨大 。
在财务层面,2024年全年巴奴的收入超23亿,同比增长率达到36%,调整后利润约2亿;2025年一季度收入超7亿,同比增长率达到33%,调整后净利润约0.8亿。
二、第三代供应链或成规模扩张新支点
作为定位“人均消费138元”的品质火锅品牌,巴奴以“毛肚+菌汤”双爆品及第三代供应链体系为差异化优势。2021年斥资1.5亿元打造的中央厨房系统日均可支撑超500家门店运营,覆盖14个省市。
财务数据显示,其一线城市门店经营利润率达20.7%,二线及以下城市增至24.5%。
巴奴表示,此次IPO募资计划将重点投向三大领域:加速门店网络扩张以深化市场渗透、推进数字化升级以优化运营效率、强化供应链体系以保障产品品质。
巴奴是继蜜雪冰城、茶百道后又一冲击港股的内地连锁餐饮企业。创始人杜中兵将上市视为“推动产品主义全球化”的关键跃迁,2001年创立至今坚持全直营模式,第三代供应链的“冷链日配半径300公里”能力或成规模扩张新支点。
三、品质主义理念还在持续,注重下沉市场开发
从招股书来看,巴奴的品质主义理念还将持续,根据招股书,巴奴将持续打造中央厨房日配送的供应能力,保障区域食材供给与出品稳定。
《招股书》显示,2022年-2024年、2025年一季度,巴奴的原材料及消耗品分别为4.84亿元、7.01亿元、7.4亿元和2.29亿元,占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。
当前火锅行业呈现消费分层与下沉市场增长趋势,三线及以下城市门店占比提升,但巴奴76%门店仍布局一线中高端商圈,价格定位与下沉市场需求形成矛盾。
巴奴毛肚火锅计划2026年至2028年在中国分别开设约52家、61家及64家新餐厅,这一开店速度远高于招股书披露的历年新增门店数据。另外,为下沉市场的进一步渗透,并强化在华中地区的供应链能力,巴奴计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓,每个仓的预计投资金额约为400万至500万元。“巴奴是属于叫做单品类出圈的一个代表,它最大的一个挑战就是做品质。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示,IPO资本市场看重的主要有供应链的完整度、可持续发展的能力、差异化的能力,以及消费端服务体系的升级和客户粘性的维护。从目前看来,巴奴的发展是属于比较稳健的,也没有盲目、快速的扩张,而且保证供应链和品质的完整度。
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