“清远鸡王”冲击港股！去年净赚近9亿

又一家餐饮供应链企业即将登陆资本市场。

近日，港交所官网显示，广东天农集团股份有限公司（以下简称“天农集团”）已正式提交上市申请。据其招股书披露，本次募资将主要用于拓展销售网络、优化供应链体系、强化生产及研发能力等方面。

弗若斯特沙利文数据显示，2024年，天农集团在中国清远鸡细分市场中占据约59.3%的份额，远超其余所有竞争对手总和，稳居行业首位，被业内称为“清远鸡一哥”。

公司对外披露，目前已与超千家合作伙伴建立业务联系，涵盖陶陶居、徐记海鲜、毋米粥、金稻园等知名餐饮品牌，以及盒马、永辉、山姆会员店、麦德龙等大型零售渠道。

然而，在深入分析其招股书后，我们发现这家看似风光的企业背后，也隐藏着一些不容忽视的挑战。

“鸡王”主业非鸡，六成收入来自生猪业务

作为国家地理标志产品，清远鸡在广东拥有深厚的历史底蕴，养殖可追溯至宋代。据清远市农业农村局统计，2024年清远鸡出栏量达1.53亿只，存栏5049万只，全产业链产值高达111.96亿元。

得益于清远多山丘陵的地貌，当地长期采用自然放养模式，使清远鸡形成了“皮爽肉滑、骨香浓郁、肉质紧实”的独特风味。

天农集团正是从清远鸡起步。2003年，肖文清与张正芬夫妇共同创立广东天农食品有限公司（后改制为股份公司，并于今年9月更名为广东天农集团股份有限公司）。

二人均毕业于四川畜牧兽医学院（现西南大学），曾分别担任温氏食品饲料事业部副总经理和技术中心总监，在养殖领域经验丰富。凭借专业背景与市场洞察力，他们迅速推动公司步入发展快车道。

△图片来源：天农集团公众号

招股书显示，截至2025年上半年，天农集团已与广东982个清远鸡家庭农场建立合作。2024年，公司清远鸡及其他土鸡销量达2870万只。弗若斯特沙利文报告亦指出，其在广东省黄羽肉鸡供应商中排名第二。

但令人意外的是，尽管以清远鸡起家，其核心盈利来源却并非这一招牌产品。

餐饮供应链指南注意到，天农集团已构建覆盖纯种清远鸡、优质生猪、特色鸡蛋的完整产业链，业务贯穿育种、繁育、生态养殖、饲料生产、屠宰、深加工及品牌营销等环节。

财务数据显示，2022年至2024年，公司营收分别为39.52亿元、35.96亿元和47.76亿元。其中，生猪产品收入分别为25.87亿元、22.14亿元和32.03亿元，占总收入比重达65.5%、61.6%和67.1%。相比之下，清远鸡及其他土鸡年销售额维持在10亿元左右，占比仅约20%出头。

△图片来源：天农集团招股书

2025年上半年，清远鸡及相关产品营收同比下降8851万元，占比进一步下滑至20.7%；而生猪产品营收则升至14.72亿元，占比提升至66.3%。

由此可见，真正支撑公司利润的，是周期性显著的生猪业务，而非声名在外的清远鸡。

大客户依赖症明显，净利润波动剧烈

与多数食材供应商相似，天农集团对头部客户存在一定依赖。

招股书显示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司前五大客户贡献的收入分别占总收入的19.0%、17.1%、17.8%和17.4%。

这意味着近五分之一的营收高度依赖少数客户。一旦这些客户订单减少或流失，将直接冲击公司业绩。值得注意的是，该比例已呈逐年下降趋势，从2022年的19.0%降至今年上半年的17.4%。

此外，大客户往往具备更强议价能力，可能导致毛利率承压。

过去几年，公司净利润波动剧烈：2024年实现净利润8.90亿元，而2023年却亏损6.69亿元。

具体到产品线，主力产品生猪的毛利率极不稳定——2022年至2024年分别为21.1%、0.4%和20.6%。

△图片来源：天农集团公众号

相较之下，生鲜及其他产品的毛利率更为稳健，常年保持两位数水平，2025年上半年更升至17.2%，但该板块营收占比较低，尚难成为增长引擎。

对天农集团而言，如何在维系大客户的同时保障合理利润，或许比单纯追求营收规模更为关键。

股权高度集中，家族治理特征显著

天农集团具有鲜明的家族企业属性，这也为其未来发展带来一定不确定性。

企查查信息显示，肖文清、张正芬夫妇通过直接及间接方式合计控制公司约52.28%的投票权。

其中，张正芬直接持股32.97%，肖文清直接持股10.20%。二人还通过凤天投资、重庆荣汇（肖文清控制）、天聚投资、清远泉兴（张正芬控制）等平台间接持股。

董事会及高管层中亦不乏家族成员：张大立为二人侄子，Zhang Pengfei（曾用名张高源）为其子，均担任执行董事职务。

△图片来源：天农集团招股书

家族管理模式有利有弊。一方面，有助于提升决策效率与战略执行力；另一方面，若关键岗位过度依赖亲属，可能限制专业人才引进，影响企业在财务、法务及资本运作等领域的现代化治理能力。

长期来看，关联交易频发、家族利益与公众股东利益冲突等问题，也可能成为公司治理的潜在风险点。

写在最后

近年来，消费者对高品质、地域性食材的关注持续升温，众多餐饮品牌纷纷布局地标食材，清远鸡正是其中热点。

2025年，海底捞在广州、深圳门店联合清远优质基地推出“100%原种清远鲜切鸡”；2024年，朱光玉火锅馆携手锦匠食品打造“广东清远手撕鸡”，并将其定位为秋季爆款单品……

加之鲜切鸡肉火锅风潮兴起，清远鸡的市场热度不断攀升。

作为该赛道的龙头企业，天农集团凭借全产业链布局，在未来仍有较大发展空间。

但资本市场向来理性审慎，“清远鸡王”的光环虽亮，却不足以单独支撑估值逻辑。

如何降低对生猪周期的依赖、提升清远鸡业务的盈利能力、优化客户结构并完善公司治理——这些才是决定其IPO成败的关键命题。

作者：杨雯；编辑：景雪；封面图：图虫创意。