消费分级时代需要精细化运营

在实体零售回暖和新零售的背景下，零售类资产正逐步受到资本的青睐。对于资本来说，零售行业具有几个很大的优势：

      1、零售行业直接面向消费者，每天有源源不断的客流，会产生大量的数据和消费场景。其中尤其是生鲜领域消费频率高，渠道价值更为明显，因此生鲜品类强势的超市类资产更受互联网资本青睐。

      2、线下零售企业同时拥有一定的物业价值，很多零售企业拥有较多的优质地段自有物业，由于评估时期相对较早，账面价值进低于现在市场公允价值，这些优质地段的物业及相应的客流量给公司市值提供一定程度的安全边际。 通过政府征收等方式有望将物业公允价值进行兑现，并能够有效增厚当期利润。

      3、零售企业直接面向消费者，回款能力强，资金周转快，一般具有较为稳定的现金流，以A股市场上市公司为例，零售行业公司以销售商品提供劳务收到的现金/营业收入衡量现金流情况零售居所有一级行业第二位。稳定的现金流也给零售企业发展金融业务等提供了良好的保障。

      从2016年底以来，实体零售出现明显回暖。从宏观指标来看，2017全年社零总额万亿元，同比增长%，连续第14年实现两位数增长。全国百家、50家重点大型零售企业较2016年明显复苏，消费者信心指数明显提升，2018年1月消费者信心指数达到124，为近年来新高。实体零售的复苏与电商增速的放缓有明显关系，2017 年全国网络零售额万亿元，年增长率为%。

      从企业角度来看，A股重点零售上市公司2017Q1-Q3营收同比增长%，延续去年下半年以来复苏态势,由于营改增的影响，该增速可能存在一定低估（去年有收入中包含一定的营业税）。 线下零售经历了电商洗礼之后被动供给侧改革，旧业态门店或关闭或改造，新开门店以新业态为主，从门店收入增长来看也要明显高于老门店。

      不过从二级市场表现来看，去年整个零售板块表现相对平淡，涨跌幅居所有行业中等偏后的位置，其中涨幅靠前的个股多为锐意进取的行业龙头，如永辉、王府井、天虹、苏宁等，同时巨头的新零售布局对于股价也有着明显的催化作用。

      现阶段零售有一个突出的特点，我们称其为消费分级，消费分级指的是，居民消费升级的同时，逆消费升级现象频频发生。与消费升级相对应，逆消费升级指在一定程度上降低效率，降低体验，降低个性、品味、态度，最高程度上实现物美价廉。比如拼多多，借助拼单模式实现低价爆款，瞄准三线及以下城市的女性，成立不到三年GMV突破百亿元大关。再如名创优品和小米，凭借高性价比的产品在高端消费的一二线城市撕开了一道口子。

      消费分级时代需要精细化的运营方式。消费者回归对产品本身价值的判断，形式上的降级实则是消费者需求的提高——既要价格合理，又要优质产品。整体来看消费升级是主旋律，但是在此过程中呈现出结构分化。消费越来越走向细分市场，不同的消费人群需要以不同的方式运营，通过精细化的运营方式提升用户体验。一方面，高线级城市继续看好高品质、重体验消费，比如以盒马鲜生为代表的新零售模式和以喜茶为代表的奶茶业消费升级；另一方面，伴随小镇青年的崛起，被主流平台边缘化的“屌丝需求”逐渐走上舞台，涌现出了趣头条、快手、抖音、王者荣耀等火爆APP。见证了短视频、直播、游戏类APP百花齐放的盛况，有理由相信，零售领域将会涌现出更多瞄准这一群体的平台和企业，由此带来的长尾效应值得期待。

      另外值得注意的是，互联网资本的涌入持续搅动零售市场格局。

      宏观来看，随着线上流量红利的见底，新零售、智慧零售等线上线下融合打法的提出有其必然性，同时智能手机、移动支付等基础设施的完善给新零售的发展提供了先决条件。

      中观层面，阿里腾讯两大互联网巨头逐鹿零售，多领域形成对垒之势。目前阿里在零售方面是双线布局策略，一方面通过自有项目盒马、银泰等探索新零售改造方法论，一方面通过入股三江、新华都、高鑫等进行零售资源积累。腾讯系提出智慧零售战略后，在17年底到18年布局速度明显加快，目前零售领域势力版图不亚于阿里，两者竞争必将日益激烈。阿里和腾讯在新零售的布局思路差异明显，阿里是以自身为核心，强连接强边界的中心化体系，而腾讯是以零售商为主导，是弱连接弱边界的去中心化体系，腾讯只进行数据、技术的对外赋能。我们判断未来的新零售浪潮仍将由互联网巨头引领，主要是由于体量大，进行新零售探索财务压力更小。新零售提出至今，超市资产更受互联网巨头青睐，百货的新零售改造已经初现苗头，未来有望进一步深入。

      微观角度，经过一两年的迭代，一些新业态新物种模式初步跑通，开始进行快速扩张，盒马鲜生和超级物种2018年均计划开店100家，新零售更多落地的项目值得期待。