美股系列研究之Panera Bread--美国最大的面包连锁

转载翁老师的专业市场研究分析

公司介绍：

公司原名Au BonPain Co., Inc. 在1981年由Ron Shaich 和Louis Kane创立。1999年5月公司更名为Panera Bread，并在纳斯达克上市交易。Ron Shaich目前担任公司董事长兼首席执行官。主要产品包括通过以20多种面包以及咖啡为主的餐饮服务，为顾客提供早餐和午餐。同时还为顾客提供免费上网和会议室。公司目前员工人数75000人，2013年营业收入23.85亿美元，同比增长11.97%，近利润1.96亿美元，同比增长13.1%；目前公司市值42.43亿美元，流通市值40.26亿。13年静态PE24.1倍，PS（市销率）为2.02。

股东信息：

公司股份68.42被机构持有，其中FMRLLC（富达公司）是公司第一大股东持有11.6%的公司股份，Wellington Management Co LLP 作为第二大股东持有9.02%的公司股份，摩根斯坦利是第三大股东持股8.69%，董事长Ron持有公司股份4.56%。

公司成长路径以及历史沿革：

公司成长路径：

平均单店价值（AUV）：Panera Bread 2013 年的AUV为250万美元公司2009年到2013年AUV从100万美元增长到250万美元。

消费客单价：餐厅平均客单价为9.39美元，快休闲标杆公司Chipotle平均客单价在8美元左右。

PaneraBread的渠道和门店

公司供应链：公司的面包原料由公司的原料供应站每天配发到各个店，截止到2013年，全美有24个原料供应站，其中22个是公司所有的。公司的卡车是以租赁形式获得的总共有220辆，每辆卡车覆盖的运送半径在300英里至500英里左右。

门店：目前的门店数为1818家遍及全美45个州。（891家直营+927家加盟）

销售额的11.6%来着加盟：加盟费（4.7%）+卖原料给加盟商（6.9%）

1. 门店数从1997年的20家发展到现在的1818家，分布在全美45个州

2. 加盟店：公司加盟店占到总店数的51%, 加盟费每个门店3.5万美金（签订意向合同是支付5000美金，后续开店之前交完剩余3万）以及之后每年4-5%的销售额。

3. 单店面积一般平均在4500平方英尺（420平方米）左右

   2000-2013年门店的同店增长率为4.5%（低于Chipotle的5.6%）

同店增长：Panera Bread过去14年间的平均同店增长率为4.5%

最高同店增长9.1%：2000年新增直营店数为11家，加盟店为70家; 2003年由于受恶劣天气影响（东海岸和中西部地区受到寒冬以及飓风影响造成电力中断），同时当年一季度在房地产决策的负面影响下对老店的影响很大,二季度公司为提高服务质量和速度增加了工作人员，是的人员费率上升等原因造成同店增长率仅为0.2%成为最低同店增长。到2013年为止公司总共和37个加盟商集团合作，总共拥有927家加盟单店。同时在过去，加盟店的同店增长一直高于直营店。

市值分析：

1. 加盟模式一直是发展的核心：随着加盟商集团的不断增加，加盟店数不断增长，公司外延扩张迅速。

2. 2006年先后有3-5个加盟商集团和公司签订加盟合同合同期为2007年至2010年：Howley Bread Group, LTD（主要经营区域在罗德岛，康州东部以及麻州南部）；Chicago Bread，LLC（芝加哥奇卡戈兰地区，波士顿）；The Candall Group，Inc.(西弗吉尼亚，匹兹堡，费城等)

3. 2003年到2013年加盟店数由409家增至927家

店面形象