高毛利白酒业务在保持快速成长

     白酒收入13.56 亿，同比增添31.47%，毛利率为52.5%。牛栏山酒厂2011 年一季度产量位居全国重点白酒企业第3 位，依托北京地域和品牌优势，在北京销量和销售额均位列首屈一指，连续优化市场结构和中高端产品比例支撑快速发展。控股宁城老窖基于内蒙宽敞宽年夜旷达的白酒消耗市场，公司实施“全蒙计谋”，估量未来五年销售收入到达10 个亿。我们觉得2011 年公司中高端白酒的销量会有较年夜幅度增添，发动白酒集体毛利率汲引，将成为下一个利润增添点。

     种猪营业连续扩年夜规模，下半年有望进献逾额利润。公司种猪规模市场首屈一指，受益生猪行业高景气，生猪养殖盈利形势精巧，养殖户的补栏积极性前进发动种猪需求，我们估量下半年猪肉价钱将维持高位震动运行，公司的养殖营业将获得较好收益公司种猪营业收入会有较年夜幅度汲引，有助于汲引集体毛利率水平，同时公司增资养殖场加年夜规模养殖基地设置装备摆设力度，享受规模效应带来的收益。

     转变思绪积极应对地产调控政策，公司转变思绪，加年夜商业地产的开辟力度而且积极介入社会保障性住房的设置装备摆设，因为公司地产修建营业主要汇合在顺义区，紧随 “新农村设置装备摆设”、“城乡一体化”的发展机缘，降低调控政策对房地财产的影响。

    公司肉制品营业增添安定，白酒营业推进产品结构进级、种猪营业规模扩年夜是未来看点。鉴于养殖业高景气和下半年是白酒传统消耗旺季，估量2011-2013 年EPS 分袂为0.95、1.15、1.34 元，我们觉得现在公司各项营业增添妥当，股价被严重低估，根据PS 估值结公约行上市